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　　我是基民老揭看基金官方公眾號，專注基金研究11年　　疫情之下，醫藥行業表現抗跌。3月11日，老揭電話連線，對話了長盛醫療行業基金經理周思聰。　　周思聰一畢業就進入買方，從研究員起步，曾任消費研究組組長、研究部總監助理、基金經理助理，基金經理。她專注大消費領域研究，擁有十余年消費和醫藥行業投資管理經驗。　　2018年10月，周思聰加入長盛基金，擔任長盛養老健康、長盛醫療行業兩只基金的基金經理。　　與做研究員不同，周思聰表示，研究員的工作是一個普適性的工作，找出好股票，算出成長性和空間大概在哪，內部推薦，所有的研究成果，服務于所有的基金經理的。　　做基金經理，可能更多的是一個個性化的活。每個基金經理的落腳點是要到每個人自己投資層面的，這就涉及到每個人很多個性層面的內在因素，匹配上合適的倉位，匹配上合適的周期交易方法，盡可能獲得比較好的投資收益。　　銀河證券數據統計顯示，截至3月6日，長盛醫療行業今年以來漲幅21.60%，近一年和近三年漲幅分別為52.27%、54.97%，均排名同類前列。　　作為股票型基金，長盛醫療行業（代碼：002300）是一個主題很鮮明的醫療行業基金。在2019年收獲全年49.83%的漲幅。　　醫藥行業從2018年到現在，一直在經受政策的考驗，基本上每個季度都會因為有政策出來，醫藥指數會出現一個10%以上的暴跌。　　在這種情況下，長盛醫療行業（代碼：002300）的回撤控制得非常好，投資體驗也很好，譬如2019年的二、三、四季度，三次醫藥行業暴跌，長盛醫療行業基金年內最大回撤9%，好于同期醫藥指數及大盤的回撤。　　疫情對A股有何影響　　近期受全球疫情擴散影響，全球股市劇烈震蕩，美股這個月發生了四次熔斷，所有資本市場的投資者，不是在見證歷史，就是在去見證歷史的路上。　　周思聰認為，疫情對A股的影響，要從三個層面來考慮：　　第一個層面，長期來看，肯定是跟經濟層面掛上鉤的，因為現在新冠肺炎疫情在這些國家，有些地方確實不是很樂觀，可能認知程度也不是很足，整個疫情其實還是存在著進一步蔓延和擴散的風險。　　如果說疫情在海外不能夠得到很好的控制，持續時間比較長，它肯定對全球經濟會有比較大的負面影響。　　極端情況下，如果引發了全球總需求不足，對我們自己的疫后經濟復蘇也會有影響。　　第二個層面，在肺炎疫情之前，本來A股是不錯的，包括在春節回來之后，也很快收復失地，大幅上漲，因為資金面很寬松，A股的整體風格偏成長，市場情緒也很好。　　海外市場現在開始大跌了，本身一些成長性的板塊，經過前期的快速上漲、估值偏貴的情況下，再疊加上這些天，北上資金流出很多，如果這種資金的持續大幅度流出，可能國內會有一些繼續的降準或者手段來投放流動性（老揭注：3月13日晚間，央行降準）。　　但是如果外資大幅度外流，假設極端情況，A股的資金在邊際上可能會有變動，也可能發現A股的風險偏好會變化。　　第三個層面，從行業來看，因為現在確實有很多東西都看不清，不管是疫情也好，經濟也好，還有油價，還有外資流進流出的情況很多都看不清，后面怎么投？　　周思聰覺得關注的重點，可以放在國內疫情結束之后，需求可以切實恢復的板塊上來，尋找內部的需求足夠剛性，可以較快恢復的行業，比如說醫藥就是典型的代表，醫藥擁有最剛性的需求，各種需求只會延后不會消失，而且具有快速恢復的基礎。　　如果A股的流動性繼續寬松，而且世界范圍的疫情能夠很好的控制，之后我們經過大幅震蕩之后，市場有可能重新回到原有的軌道上去。　　醫藥本身是一個兼具成長和消費的行業，醫藥的估值在這種成長性板塊前期非常貴的情況下，也是有優勢的。如果說市場風險偏好，一旦出現了前面分析的極端情況下，市場風險偏好開始下降，進入到危機模式。醫藥本身它有很強的消費屬性，有很強的剛需屬性，也會使得醫藥行業具有很好的抗風險能力，所以這個時間點，可能反過來需要在找這種很確定性的成長性板塊，因為A股的風格可能會有一定的變化。　　醫藥是典型優質投資賽道　　女性投資人在特定賽道擁有內在優勢，更容易把握的行業做投資布局，并站在向好賽道上，通過長期持有優質龍頭公司分享行業紅利。　　“醫藥行業是典型優質投資賽道，最適合長期投資。”周思聰說。　　為什麼說最適合長期投資，周思聰表示有三點原因。　　1、醫藥行業是可以永久享受人口紅利的行業。眾所周知，現在世界各大經濟體都在面臨老齡化日益嚴重，人口紅利日漸衰退的問題，全球主要經濟體幾乎全部步入負利率時代。但是醫藥行業卻是可以永久享受人口紅利，因為從世界各國的經驗看，老齡化時代獲得最大發展的行業無一例外都是醫藥，可以說醫藥行業是最長的賽道，是永遠具有成長性的賽道。　　2、醫藥行業兼具消費屬性和制造屬性，基于我國的特殊國情，我國醫藥行業將迎來大發展的時代，將不斷為我們提供快速成長的消費投資標的、醫藥標的。　　從消費屬性看，我國人口基數大，人口密度大，這一點在全世界都是獨一無二的，各種和老齡化相關的消費所提供的市場都比一般國家要大，世界各大醫藥公司也都視中國為最大的市場。　　從制造屬性看，我國擁有全世界最多的工程師紅利，可以支持中國的醫藥企業創新，以近年來醫藥行業中最熱門CXO(醫藥外包，下文同)行業為例，其發展的最大保障就是我國擁有世界上最多醫學院校畢業生，能夠支持CXO業務大規模的展開。　　3、從世界各國股市經歷看，醫藥板塊是誕生長牛股最多的行業之一，從復合收益率的角度看，醫藥行業的復合收益率是最高的。有一個統計數據，從1927年開始，標普500的年復合收益率是9%，其中消費板塊的復合收益率是10%，而醫藥板塊的年復合收益率超過了11%，從這么長的時間維度看，醫藥行業的復合收益率都是最高的，醫藥當仁不讓的是最適合長期投資的行業。　　站在當前時點，周思聰看好醫藥醫療七個子細分領域：　　（1）創新藥；（2）CXO；（3）原料藥；（4）生物藥；（5）醫療服務；（6）醫療設備；（7）醫療器械。　　周思聰的投資框架和投資邏輯　　談及投資框架和投資邏輯，周思聰認為做投資，主要是三個維度，第一點，你怎么樣去做行業配置。第二點，你落實到個股研究層面。第三個，落實到投資交易層面。　　周思聰比較喜歡通過子行業去比較景氣度的方式，選擇高景氣度的賽道，向景氣度要收益。　　從長期的維度看，資本市場最有效的因子永遠是成長性因子，因此做投資首要的任務就是要站在高景氣的賽道上。只有在高景氣度的賽道上，選到好的投資標的的可能性才大。　　“具體到醫藥行業，醫藥行業子行業眾多，大的分類有七、八個，小的分類可能十幾個、幾十個都有。不同子行業面臨的政策風險、行業發展階段截然不同，因此，選擇好受政策影響小，行業增速高、行業競爭格局好的子行業是醫藥行業的投資的首要任務。”周思聰表示。　　其次，周思聰喜歡圍繞著高景氣度的子行業，做產業鏈式的挖掘，從它的上游、下游，從它的整個產業鏈條去找個股，這樣可以提高投資效率。　　周思聰舉了個例子：“比如說這些年，醫藥最火的是創新藥，我可以從創新藥的研究，你就可以延伸到跟它做服務的CXO（創新藥服務商），再往上游又可以延伸到API（活性醫藥物成分），延伸到原料藥，從這里面去找個股。”　　最后從投資行為上看，周思聰并不是一位交易型選手，她很少去做很較多的操作和交易行為，換手率也較低。　　用她自己的話總結就是：選完好賽道，選完好公司，中長期持股，耐心等待時間的玫瑰。　　“對于醫藥行業，每一次這種非理性的下跌之后都是買入的黃金坑，這個時候我覺得抓住這個機會去買，買完了之后，中長期持股。”周思聰很堅定自己的投資理念。本文首發于微信公眾號：我是基民。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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