歷時超過三年的上海自貿區試驗 不管對宏觀方面的體制改革、金融創新以及貿易便利化 還是對微觀中企業全球化以及產品設計 都有著直接與間接的影響。作為原本就在全球航運業有著領先地位的上海訂蘭嶼船票 在自貿區成立后 外界也期盼能打造成國際航運衍生品交易所。如何看待航運業在上海自貿區的發展前景以及后續空間 前海傳媒日前專訪了上海航運運價交易有限公司戰略發展委員會主任、首席研究員吳笛。上海航運運價交易有限公司是由上海航運交易所控股的全球首個航運運力交易平臺 于2010年10月由上海航運交易所、上海市虹口區國有資產經營有限公司等單位發起成立。自成立以來 已成功推出國際干散貨、中國沿海煤炭、上海出口集裝箱三大航運運力交易品種。 覆蓋了航運市場主要貨種及航線 為我國航運相關企業控制船運風險創造了條件。在此之前 吳笛還擔任上海航運運價交易有限公司副總裁職務 他一直兼任首席研發人員并參與和指導產品設計工作 同時對上海自貿區內航運金融業發展以及國內外形勢與前景有著獨到見解。前海傳媒：上海航運運價交易有限公司早在2013年就在上海自貿區內開展業務 目前業務發展情況如何？能否介紹下？吳笛：根據國務院頒布的《中國（上海）自由貿易區總體方案》 區內企業將有望進行包括人民幣國際化在內的一系列先行先試政策。航運歷來是國際化程度很高的行業 服務以美元進行結算。交易所非常重視這次機會 希望能夠利用自貿區的政策性突破 為國內外企業帶來先進的技術平臺和合約設計蘭嶼船票價格 為包括航運、金融在內的一系列利益相關方提供更為完善的航運金融服務。因此 在自貿區成立初期 交易所就與自貿區管委會多位領導進行了深層次的溝通和交流。然而 我們了解到 自貿區總體方案中的政策是指導性意見 距離實際落地尚有很大的距離 在政策尚未落地之前 貿然建立分支機構將會造成國有資產的大量流失 因此我們沒有立即實施這個計劃。反觀當時的決策 結合目前在自貿區成立已3年仍未開展業務的上海國際能源交易中心 我們認為交易所領導做出的這個決策是十分正確的。政策的突破需要不斷探索 我們有耐心也有信心國家有關部門將會在認真審時度勢之后 使自貿區政策產生實質性突破。屆時 包括上海航運運價交易有限公司在內的創新型金融機構 將會充分利用自貿區的各方面優勢 為我國金融創新的事業添磚加瓦。前海傳媒：進入自貿區后 對公司整體業務的影響是否比較大比較直接？您怎么看自貿區對尤其中國航運業的發展？包括中國航運金融業與國際的進一步聯通？吳笛：中國航運業飽受著相對國際其他航運企業更為復雜的經營環境和交易風險。自貿區的出現 從理論上 將會對航運企業產生積極的正面影響。舉例來說 航運企業的主要收入來源是運費收入 由美元進行結算。然而 企業的支出 除船員使用美元結算外 國內的船舶管理、企業管理、房屋租金、人員薪資等成本全部是用人民幣來進行結算的 這就造成了企業在收入和支出之間承擔著巨大的波動風險。自貿區的人民幣雙向資金池業務 為同一集團下成員企業之間的資金往來提供了極大便利 使企業可以更好的管理資金 降低資金風險。在當前國際航運行業形勢十分嚴峻的情況下 這種變化在一定程度上有利于企業的穩定經營和發展。 前海傳媒：上海自貿區一直想建國際航運衍生品交易所 目前這方面是否有進展？遲遲得不到的落實的原因是什麼？咱們公司是否有進一步去推動？吳笛：正如我們上邊所講的那樣 國際能源交易所和國際航運衍生品交易所是自貿區重點支持的兩個項目。但是因國際金融危機之后 各方面專家學者不斷在反思如何更好的利用金融對實體經濟的支撐和放大作用 同時盡可能的降低金融風險對實體經濟產生的負面影響。這需要在產品、制度、規則方面下大力氣進行研發 簡單的照搬國際模式是行不通的。然而 2013年后 因中國發展放緩、歐債危機發酵、美元大幅升值等一系列國際、國內經濟形勢變化 大宗商品價格暴跌 原油從150美元一桶最低跌至20多美元一桶。國際航運價格也一路連創新低 以國際散貨為例 鐵礦石運費從最高100多美元一頓 跌至約5美元一噸 下跌幅度超過95%。對于期貨衍生品來說 價格的漲跌停幅度和保證金一般都是以合約價格的一定百分比來收取的。價格在嚴重偏低的情況下 保證金緩沖將會非常小 而往往價格的變化程度有可能會很大 在這種情況下上市 將帶來非常大的金融風險。例如 2009年銅期貨大幅連續上漲 導致了大量空頭交易者風險過度集中 交易所啟動了兩次強制減倉措施來釋放風險 造成了客戶保值效果大打折扣。因此 在國際商品市場目前的這個狀態下 并不適合上市相關的期貨衍生產品。前海傳媒：具體到公司方面 咱們最早推出全球首個運力交割航運金融衍生品 在產品設計方面 咱們一直都很有創新能力 一般產品設計是基于怎樣的思路？吳笛：上海航運運價交易有限公司自成立以來 一直把研發工作放在重中之重。我本人一直兼任首席研發人員參與和指導產品設計工作 因此對產品的設計比較了解。任何金融衍生品的金融功能 都來源于其對實際標的的衍生作用。可以說 如果衍生品是樹 標的物就是根 要想讓衍生品茁壯成長 必須根要扎實。在交通部和上海市政府的大力支持下 交易所與40多位國內大型航運、金融企業的專家、顧問緊密合作 經過認真研究分析國際先進經驗和失敗教訓 結合國內外航運企業的實際需要 利用合約設計和金融衍生品的優勢 極大的創新和發展了航運衍生品的種類和交易模式 為國際航運行業做出了大膽的嘗試和積極的貢獻。舉例來說 原有的國際航運衍生品基于波羅的海干散貨指數 衍生品合同對指數進行交割。其好處是便于建立市場流動性 犧牲的是衍生品合同與實際運力之間毫無瓜葛 給市場操縱和投機形成了重大空間。假如某船東害怕運價下跌 在原來的運價衍生品市場進行了賣出保值 在合同到期之后 價格確實從100美元下跌到70美元 船東獲得了30美元的保值收益。然而 指數合同并不能保證船東能夠按照70美元價格將船租出 如果船東實際的租出價格是50美元 船東總共收到80美元 仍然虧損20美元；如果不幸船東沒能租出其船舶（在價格快速下跌時這種情況并不少見） 船東將虧損70美元每噸。然而 通過上海航運運價交易有限公司設計的運力交割金融衍生品 船東可在拋出運力后選擇實際運力交割 這樣能夠保證船東在100美元/噸拋出運力 按照100美元/噸收到運費 這樣的優勢 對于航運企業來講 是顯而易見的。同時 公司研發人員具有多年的衍生品設計經驗 通過對運力的標準化、合約的各項其他參數的設計 極大的保留了衍生品的流動性和活躍度 為產品的金融屬性的發揮保留了足夠的空間。前海傳媒：目前還有哪些產品 尤其是能跟自貿區方面相關設計的？吳笛：國際原油期貨對應著國際油輪業務。全球每年有60%以上的原油是通過航運完成的。但由于我國對原油貿易的管制比較嚴格 在原油期貨、現貨市場尚不成熟的情況下。 推出原油航運衍生品時機尚未成熟。但自貿區的成立 將會為我國原油貿易奠定發展基礎 我們也在時刻關注原油市場的變化 伺機將推出相關的產品。除此之外 船舶資產的證券化也一直是我們研究的方向之一。因船舶的價值以美元計價 現金流也通過美元實現 沒有自貿區對人民幣國際化和境內外美元投資資金往來的政策 這樣的產品是很難落地的。除此之外 我們也仍在考慮其他相關產品的研發和突破。 前海傳媒：上海自貿區整體三年來 咱們最早就參與其中發展 能否簡單評價下上海自貿區三年試驗成績？對自貿區內航運金融業發展 咱們有哪些建議？吳笛：對上海自貿區三年的實驗成績 我歸納起來是：穩中求勝 靜觀其變。與以往的幾次改革不同 當下中國的經濟體量很大 改革成果頗豐。任何具有良好初衷的改革 尤其是涉及金融體系的改革 不得不慎之又慎。一旦產生金融風險 非但不能夠通過改革實現成績 反而將對實體經濟產生很大損害。因此 我比較理解上海自貿區領導的各種考慮。同時 客觀的講 自貿區三年以來的成績 與自貿區整體方案頒布之時社會對其的期待 仍有距離。當然 國際經濟形勢的變化是客觀因素之一 我們也不能夠將復雜的問題簡單化。在不考慮具體成因的情況下 我們不得不承認 發展的成績確實并不顯著。給自貿區領導的建議是：希望在做好事前評估、風險隔離、風險控制的前提下 邀請專家和專業企業參與、進一步加大政策突破的嘗試力度。前海傳媒：去年初 上海航運運價交易有限公司在廈門設了辦事處 公司是否有考慮在深圳前海設立辦事處？您對前海的發展是否有一定了解？吳笛：深圳是中國改革的前沿 前海是深圳改革的試驗田。我在2014年 陪同上海航運交易所總裁張頁先生造訪了前海管理局 向局領導請教了前海自貿區的現狀和發展規劃 對未來有可能的合作也進行了一定思考和探討。除前海管理局之外 我也同市金融辦、發改委和金融業的一些領導和同行進行了交流 提出了一些建設性的想法 獲得了一些專業性的意見。這段時間給我的感受是。 深圳的各級領導對于改革的看法更具有前瞻性 對企業在深圳的發展蘭嶼船票價錢 尤其是創新型企業、民營企業支持力度非常大 這與深圳三十幾年來舉世矚目的發展成績和經驗教訓是分不開的。我對深圳前海的發展前景非常看好 希望深圳、前海將繼續成為我國經濟改革的先鋒和排頭兵 引領我國走出短期的經濟放緩 為長期建設一個富強民主文明的社會主義現代化國家發揮更大的作用。前海傳媒：整體上隨著國內自貿區越來越多 對未來國內航運金融業的發展持什麼看法？吳笛：隨著自貿區不斷增加 進行改革探索的模式也會越來越多 一旦某些區域有所突破 其他具有相同政策基礎的區域想必會很快跟上 從而給國內多個區域帶來經濟增長的紅利。對國內航運金融業而言 目前面臨的最主要挑戰仍然是全球運力嚴重過剩的問題。這個問題恐怕難以在短時間之內解決。全球運力過剩的根源在于全球貿易增長的放緩。美國經濟剛剛走出泥潭 歐洲經濟再度陷入危機 中國經濟結構轉型等諸多因素都為國際大宗商品貿易造成了重大壓力。大宗商品貿易不能夠恢復強勁增長 國際航運行業就難以煥發活力 國際航運金融就仍將處于低迷。今年8月 新加坡交易所高調宣布將以8700萬英鎊的價格收購波羅的海交易所。這對國際航運金融業可以說是一個標志性事件。波羅的海交易所是1744年成立的全球第一個航運交易所 其發布的BDI指數長期作為國際干散貨的晴雨表和風向標 并作為國際航運運費衍生品FFA的交割標的。波羅的海交易所被出售 國際航運金融市場的嚴峻形勢可見一斑。但航運與金融都是周期性很強的行業 有低谷就有高峰 能夠熬過低迷期的企業才能夠享受市場恢復發展的紅利。而能夠順利度過低谷期的前提就要求企業具有較強的風險意識和先進的風險管理理念 這也是上海航運運價交易有限公司不斷在進行市場培育的重點所在。前海傳媒出品撰稿人李哲 |
